「我心臟都快停了」一位華南永昌證內部高層直言，看到這個虧損大窟窿簡直不敢置信，無法理解在全部券商、都面臨市場一樣震盪時，永昌證竟可以虧掉近10年獲利。
資深券商操盤手分析，這次華南永昌證犯了3大致命錯誤，才在短短不到半個月時間內，虧掉了46億元，若以永昌證每年平均賺4~5億元獲利水準，這相當永昌證恐要花近10年才能彌補回來的獲利黑洞。
一是，在不對時機，發了很多指數認售權證。資深操盤手說，以投資學角度來說「這就是貪心」。
「發行認售權證」簡單概念就是，賣一個股市下跌的保險、賺取權利金，當股市下跌時、永昌證就要開始理賠，當永昌證發行愈多，踰越了自己內部訂定的風險限額，虧損就變得無限大。
「這跟TRF很像，背後都是（企業戶）賣出選擇權、賺取權利金的策略，最後賭輸了，搞得企業戶傾家蕩產」一家資深金融同業說，終究是一個「貪」字。
據調查，永昌證是在今年農曆年後，就開始狂賣「指數認售權證」，且還是以低於市場價格（隱含波動率約20%）發行，金融同業說，在2月初疫情爆發初期，全市場都在忙著抽單（降低認售權證部位），卻只有永昌證傻傻掛單，讓同業瞬間狂掃，成為避險加套利工具。
二是，無視後台風控的「示警單」。操盤手說，這是「投機冒險失去了底線」。
據透露，2月全球股市行情波動劇烈時，永昌證的後台風控每天不停送「示警單」給交易員，但交易員卻都「選擇忽視」，甚至連風險管理委員會都通過「暫緩停損」的決議，金控高層怒斥，這就是「姑息主義」。
內部調查還發現，在3月空頭市場中，交易員沒有避險，甚至還違反常理的「加碼」，反映交易員「賭性堅強」，心存僥倖認為波動率不會太大，有機會「凹回來」，更顯示毫無交易紀律和風險控管的意識。
三是，股市跌得又快又猛，引爆鉅額虧損。操盤手說，這是交易員心存僥倖，最終失去了最佳停損或避險時機。
據了解，3月中旬美股不停出現熔斷，台股波動加劇，這時候，永昌證的權證交易員慌了，交易員想開始做「避險」時，當時面臨困境卻是─多避險多賠錢。
資深交易員說，認售權證避險管道包括：放空期貨部位、BUY Put、或是買其他相同天期的認售權證。
但3月中，期貨出現大幅逆價差、作空並不划算，選擇權波動率更攀升到50%，當買家也相對得付出鉅額成本，只要一避險就會現賠價差和波動率。
據透露，到3月23日，永昌證「避險部位、僅避了一半」就賠掉34億元，吃掉永昌證淨值26%；而這34億元大窟窿，華南永昌證董事會竟也是在23日當天才同步知道。
據了解，為了鎖住損失，永昌證高層立即要求要100%避險，不要每天因應指數波動、去拋補期貨部位，只得付出高額成本，去買了同天期的選擇權，因此虧損再度從34億元擴大到46億元左右。
換言之，從3月12日到26日，這短短14個交易日，讓永昌證虧掉了快10年獲利，而華南永昌證也做了「亡羊補牢」，至少到6月中契約到期時，虧損可以控制在46億元左右，永昌證更全面停發權證商品。
這46億元的慘痛教訓，也將讓華南永昌證痛定思痛，重新思考這利潤與風險間，該如何權衡取捨，才能再度擦亮百年證券老店的招牌。（廖珮君／台北報導）
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