美中貿易持續衝擊，影響全球經濟成長放緩，今年以來，包括聯準會及歐洲央行在內，多國央行接連降息，以因應目前略顯頺勢的景氣。展望2019年第4季，花旗(台灣)銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞認為，整體投資環境到目前為止表現不差，但未來經濟是否能夠穩定增速仍充滿變數，因此「防禦避險」仍是2019年第4季全球投資市場的主軸。
曾慶瑞建議投資人可以視自己的風險承受程度做適當配置，在債券配置方面以美國公債、投資等級債券並慎選新興市場債券，在股市投資布局上高股息、防禦型及基期低的類股是可以考慮的投資標的；在外幣的選擇上，美元依舊是短期外幣配置的首選。
曾慶瑞提出觀察熊市的4項檢驗指標，包括美債殖利率倒掛、全球企業的資產負債表弱化、全球景氣正處循環獲利高峰，以及信用利差擴大等，但種種數據仍顯示目前全球經濟景氣尚未有步入熊市跡象，投資人可以趁跌深之際尋找買點。他進一步分析影響今年第4季經濟的三大因素，包括「川」流不「習」、「倒掛」金GO及負債連連。
曾慶瑞說，繼中國豁免對美國部份商品的關稅，川普9月中也宣布將原訂10月1日對中國商品的關稅，延後2個禮拜，美中貿易戰似乎出現轉機。但長期的美中貿易戰爭讓資本市場的反應從初異常到正常，到現在習以為常，美中兩國衝突除非走向極端，否則資本市場將回歸反應經濟展望及企業獲利。
曾慶瑞分析，美中兩大國的衝突只是再次驗證修昔底德陷阱，中國尤其在經濟力上的崛起，已開始挑戰美國的地位，因此兩國的衝突是很難避免也不易在短期間得到解決。花旗集團預估，在2020年美國總統選舉前美國與中國可能無法全面達成貿易協定，因為美國手上的籌碼比原先預估的少；美中之間的貿易戰可能導致人民幣趨貶、使得貨幣戰風險增溫；加上美國人民對中國政府好感偏低將使得2020年總統選舉前要達成貿易協定的可能性偏低，因此美中貿易與投資的摩擦會比預期的久。
另依據歷史經驗，殖利率倒掛是景氣衰退的先行指標。景氣衰退氛圍持續，投資人避險情緒濃厚。曾慶瑞指出，過去公債殖利率出現倒掛，平均在18個月後出現景氣衰退，但這次很多殖利率下降是來自央行寬鬆政策，因此無法精準顯示景氣循環衰退。他認為，目前尚未有大型產業處於景氣過熱的狀況，美國處於低通膨且家戶所得穩定增加，消費者負債接近歷史低檔，再加上因為降息導致的寬鬆金融環境，顯示景氣擴張可望持續。
但投資避險需求仍持續增溫，黃金成為避險需求下的投資工具。在美國和經合組織會員國等利率走低的前提下，新興市場外匯相對缺乏利差交易，降低了持有黃金等避險商品的機會成本，也相對支撐黃金的價格。花旗集團將其6-12個月的金價預期目標調升至1,600美元/盎司。
由於全球有約15兆美元的負利率債券，佔全球政府公債約25%，而目前全球公債市場的平均殖利率為1.4%，在過去12個月殖利率下降了100基本點。整體而言，花旗集團認為全球債券市場獲利空間相對有限，尋求較高殖利率將成為市場的主軸。
曾慶瑞建議，殖利率較高的美國公債、美國投資級債券與具投資吸引力的新興市場債相對具有投資價值；而鑑於債券投資人主要目的以穩定收息的現金流為主，負利率債券與超低利率債券相對不被看好。
貨幣市場方面，花旗短期依舊看好美元，及避險型貨幣如日元、瑞郎。花旗認為，由於歐元持續走弱、人民幣受到美國貿易關稅影響表現疲軟，加上美國經濟狀況有所改善，這些因素有助維持近期美元走強。
歐元則是看到歐元區經濟產出急劇下滑的趨勢，加上歐洲央行於9月發出新一輪寬鬆政策的信號，導致歐元缺乏動能。受到硬脫歐的影響，英鎊近期接近其歷史最低點，政治的不確定性讓英鎊仍帶來下行風險。澳元亦因美中貿易緊張局勢，以及由此造成的離岸人民幣疲軟帶來負面走勢。亞洲貨幣方面雖預計3個月內會先小幅走弱，但6-12個月內相對平穩；惟預計人民幣將進一步走軟。
展望2019年第4季，在美中貿易仍難達成協議、經濟因殖利率出現倒掛出現預警，以及英國10月31日可能出現硬脫歐的情況下，花旗(台灣)銀行建議投資人第四季應留意四大重點：風險先於報酬、時間換取空間、慎選投資標的，以及戰略重於戰術。
其中「風險先於報酬」，包括美中貿易戰、英國脫歐等地緣政治風險是第4季的觀察重點；而投資人亦應視市場波動為正常。「時間換取空間」，美中貿易衝突仍將持續，英國脫歐情勢未明，市場短期震盪難免，投資人宜分批進場，並以中長期持有的方式進行投資。
「慎選投資標的」，在金融市場方面，高股息類股、防禦型類股及低基期市場相對較佳；債券市場則看好美國公債、美國投資等級債券、新興市場債。「 戰略重於戰術」，花旗提醒投資人，依風險屬性做好投資組合及資產配置，是現階段不二法門。（林潔禎／台北報導）
