貿戰對中企衝擊　標普：尚可承受但上行空間有限

中美貿易爭端升級不會對受評中國企業造成即刻沉重打擊。標普全球評級認為，美國對中國輸美產品加徵25%關稅，受評中國企業尚能夠因應，因為其業務重心在國內市場。然而如果中美貿易摩擦持續且進一步升級，對供應鏈、市場信心和匯率波動方面的次級效應可能會造成顯著的負面信用影響。

標普評等的中國企業中，46%為國有企業；22%的受評中國企業來自房地產業。通常國企所在產業對美國直接曝險較小，如大宗商品、公用事業、基礎建設和交通；而房地產業則依賴於國內市場需求。

標普表示，出口產業受貿易爭端的影響最大，約有8%的受評中國企業因產品出口至美國市場而受到直接影響。出口對上述企業的收入貢獻占比從2%到32%不等。在目前的評等下，多數企業有充足的緩衝空間或其他收入來源，以抵消美國加徵關稅的直接影響，然而此類企業多為未受評外資企業或小規模民營企業。

受評企業中對美國市場曝險最大的產業包括消費品、商業及消費者服務、科技、資本品和汽車供應商。如果美國對所有中國進口產品加徵25%關稅，標普預計上述產業企業的收入和利潤率將下滑。但目前而言，受評企業所受直接影響應在可控管的範圍內。

受評企業當中，消費品、商業及消費者服務、和技術製造商出口至美國的產品最多。採購集團如利豐有限公司及傢俱製造商宜華企業有限公司，分別有約30%淨收入和20%收入來自美國市場。

然而資料顯示，已部分受評企業已受到中美貿易僵局的影響。像是晶片製造商中芯國際積體電路製造公司，2018年來自美國終端客戶的收入貢獻自2017年的40%下降至32%。標普強調，雖然其利潤率下滑，但該公司將產品重新導向國內市場，其總收入仍保持穩定。

另一方面，如果中國對美國實施報復性關稅，自美國進口產品的企業在營運方面將受到一定程度的影響，且成本將上升。例如，中國農業及糧油食品企業中糧集團（香港）有限公司的進口大豆中較大部分來自美國，萬洲國際有限公司的美國子公司 Smithfield 將豬肉出口至中國亦將面臨限制。

此外，標普表示，貿易爭端還將削弱消費者信心、影響業務投資計畫和市場情緒。而這又將增加業務的不確定性並削弱獲獲利能力，也使得中國企業的債務再融資更加困難。

假設人民幣大幅貶值，標普認為房地產開發商的風險最大。平均而言，受評中國開發商的總債務中約30%為外幣債務。儘管如此，由於近年來創紀錄的收入和強勁的利潤率，該產業有充足的財務緩衝和流動性緩衝以承受貨幣壓力。過去幾個月開發商積極再融資，將債券期限結構延長，亦降低了短期外幣融資需求。

美中貿易戰是否進一步升級，中國政府是否推出對受影響企業的支持措施，將決定更廣泛的間接影響的嚴重程度和複雜程度。但隨著不確定性加劇，中國企業的上行空間有限。 （萬千華／台北報導)

受到美中貿易戰直接影響企業