本內容由今周刊官網提供
通膨趨勢確立，也將反映在投資市場。已走了五年衰運、今年浴火重生的新興股市，
與走了多年大運、價格始終居高不下的全球債市，未來表現如何？牽動投資人資產配置。
我們正進入通膨加速的早期階段，如果通膨持續下去，市場會有相當大轉變；例如，美國十年期公債殖利率，可能很快會脫離當前極低水準，達到三％至四％，甚至五％。」十一月七日，美國聯準會前主席葛林史班（Alan Greenspan）一番話，直指美國通膨抬頭，債券牛市將下台一鞠躬。
儘管一般認為，葛林史班說話常隱含深奧哲理，但此時提出美國通膨疑慮，絕非天外飛來一筆。事實上，今年來基本金屬價格大漲，鋅最高漲幅達七成，鎳大漲五二％、鐵礦石、鋁及黃金漲幅也在二成以上。配合近一年，美國聯準會對未來五年通膨預測走勢，葛老拋出的通膨預警，值得市場關注。
尤其，美國大選結果揭曉，川普入主白宮，也為通膨發展投下變數。
「川普主張減稅及提高財政支出，進行基礎建設，很可能導致通膨加速，及財政赤字擴大。」施羅德首席經濟學家魏凱斯（Keith Wade）提出，在伴隨減稅而來的短暫榮景後，要小心美國經濟將隨通膨及利率走升而回落，甚至出現停滯性通膨。
基期效應帶動
需求上揚 全球經濟回暖
重量級大師先後對美國通膨發出警告，市場擔心最壞狀況，就是債券殖利率將隨投資人對通膨的預期心理，逐步攀升，連帶股市也可能受到衝擊。魏凱斯更大膽預測，未來美元走勢，恐將因通膨提高，及與其他國家關係惡化，而使投資人卻步，改抱日圓及黃金資產。不論未來情勢如何，投資人有必要先看懂這波通膨要素，緊盯關鍵指標，才能在市場轉折處，搶得先機。
「這波通膨明顯升溫，主要是基期效應。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超解釋，由於前波油價低點，落在今年二月中旬、每桶二十六美元左右，因此從現在到明年第一季，通膨數字將持續攀升，讓人特別有感。但進入二○一七年第二季，理論上基期效應將逐步鈍化，除非供需結構有進一步改變，刺激通膨走揚，否則物價應是回到正常水準。
換言之，一旦通膨持續升溫，就得釐清是成本面拉動，還是需求面引起；若是成本面引起的通膨，那麼油價走勢就是最重要的關注指標。油價往上走，使市場產生預期心理，事先反映調漲物價，但這種通膨不代表經濟轉好，反而可能造成讓人民痛苦的「停滯性通膨」。相對的，需求面引導的通膨，是實質需求上揚，對石油需求量擴增，全球經濟回暖，這也是一般最樂見、歡迎的通膨。林啟超研判，這波通膨回升原因，應屬後者。
他解釋，以美國來看，由於食品及能源價格常受季節、政治因素干擾，為不讓暫時性脫軌情況影響物價走勢，因此主要以核心消費者物價指數，作為通膨趨勢研判依據。而目前美國核心PCE（個人消費者支出）物價指數為一．七％，還不到二％，距聯準會可容忍的「警戒線」還有一大段距離。
(閱讀全文…)
更多精彩內容，請參閱最新一期《今周刊》(第1040期)。
你可能也會感興趣》
富爸爸首席顧問 40年不敗銷售心法
月薪25Ｋ 她4年滾出百萬留學金
美國大選後免驚 把握這9檔中小型股
