中國陷三難困局　棄守匯率保寬鬆？

財經媒體MarketWatch專欄作家史蒂芬（Craig Stephen）指出，中國官方既希望引導人民幣在控制下貶值又企圖阻擋資本外流，正身陷「三難困局」（impossible trinity，意指資本帳自由化、匯率穩定及貨幣政策自主性無法同時兼具），將面臨放棄匯率調控或犧牲政策空間的抉擇。
 
中國人民銀行（人行）今稍早宣布明年起將延長外匯交易時間，以因應人民幣市場化與國際化需求，從8月11日匯改到日前推出CFETS人民幣匯率指數，改革動作不斷，卻也讓市場更堅定人民幣後市續貶的看法。今年來人民幣累計貶值4.38%，即將創下逾20年來最沉重貶幅。
 
近月人行加碼寬鬆預期與美國聯準會（Fed）醞釀升息，加速了中國資本外流，使中、美公債殖利率差持續縮減。《華爾街見聞》引述海通證券的研究報告報導，（殖利率）利差與匯率走勢息息相關，明年Fed預期將4度升息1碼，料使利差繼續收窄、限縮套利空間，恐加劇資本外流及人民幣貶勢。
 
海通證券分析師姜超指出，匯率因素將壓縮人行降息空間，以現行利率水準而言，人行即使降息至零利率，也僅剩6次降息空間。但與歐元或其他開發中國家貨幣相比，人民幣自由化程度尚低，人行可能將允許擴大人民幣自由浮動範圍，以換取貨幣政策空間。
 
史蒂芬則引用法國興業銀行（SOCIETE GENERALE）的觀點，表明中國有可能挑起新一波貨幣戰，無論是因人民幣大貶直接引起，或因他國為保障自身出口競爭力而貶抑本幣，以匹配人民幣貶勢的做法所間接導致。這意謂即使人民幣貶勢在控制下，他國競貶也將增添人行「干預疲乏」、持續消耗外匯存底的風險。換個角度來看，人行乾脆放手允許人民幣自由浮動則構成另一重風險。（劉利貞／綜合外電報導）
 
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