眼看著30年前「台灣錢淹腳目」的泡沫化奇景又回來，很多知名人士大都出來示警，像人稱「泰公」的台綜院創辦人劉泰英警告，台股已偏離基本面，散戶勿盲從。藝能界大老王偉忠先生，上周到台東旅遊，在登機前，他看到一群休假打扮的年輕人緊盯著股市App討論行情，他在《今周刊》上點名我說：「當一個行業，連不懂的人都往裡頭鑽，市場就危險了。」他要我發表看法。
從投資學最簡單的道理來看，所有投資標的都適用「貴上極反賤，賤下極反貴」的原理，當股價飆得愈高，投資價值愈低；股價飆得太離譜，也會摔得四腳朝天。
過去一周，今年飆漲最烈的生技股就上演了這齣戲碼，最具代表的是市場人稱「天國一輝」的中天、合一、杏輝、杏國這4家公司，在短短的8個交易日，股價都跌到剩下一半，尤其是合一從476.5元跌到194.5元，一下子股價蒸發了282元，市值跌幅超過59%。這次疫情帶來了生技防疫股狂熱，183家生技股總市值創下1.36兆元的新紀錄，為台灣創造了另一個兆元產業。
這個兆元產業創造的盈利有限，整個產業當然隱藏巨大泡沫，但是在市場炙熱中，也給了產業發展帶來豐沛的養分，股價大漲可以讓嗷嗷待哺、燒錢的生技業得到快速發展的養分，結果也不全然都是壞的。泰公與偉忠先生「先天下之憂而憂」，當然有道理。
不過，台股經歷了30年，重返1萬2000點，這回比30年前紮實很多。30年前是金融、資產膨脹的時代，以當時股王國泰人壽為例，國泰人壽漲到1975元那年，EPS是8.52元，每股淨值24.75元，那年國泰配股票5元，現金1元，本益比是231.8倍，股價淨值比高達80.38倍。當年三商銀EPS在10元左右，漲到1100元左右，本益比都逾百倍，股價淨值比36倍。30年過後，拿來跟現在市場最大焦點「護國神山」台積電相比，台積電上半年EPS9.17元，如果今年EPS可達20元，本益比不到20倍，股價淨值比5.9倍，殖利率2.5%左右，比當年金融股不到1%相比，這次台股重返1萬2000點，除了生技股呈現泡沫腫脹外，在科技、傳統產業中，股價並沒有漲到太離譜的地步。
當年台灣錢淹腳目時代，地下投資公司吸金在股市瘋狂炒作，幾乎到無股不炒的地步，但這次台股重臨30年前高位，市場有超過一半的公司股價仍呈現「冬眠狀態」。例如，今年業績不好的「台塑四寶」仍在歷史低檔區；當年漲到188元的台玻，最近好不容易才回到面額。
今年台積電股價寫下395元天價，市值逾台幣10兆元，今年上漲16.9%，但市值第二大的鴻海今年從90.8元跌到80元，反而下跌11.89%，最高價的相機鏡頭廠大立光，從5000元跌到3790元，股價慘跌24.2%。從這個現象來看，除了生技股漲得太狂、太野、潛藏泡沫現象外，這次傳統產業幾乎聞風不動，科技類股也只有疫情改變下的新科技股參與漲勢，市場顯得十分理性。
若拿來與30年前相比，30年前全民皆股，眾多股民像無頭蒼蠅到處亂闖，這次台灣人流、物流、金流回流，資金會帶來派對，但市場相對理性，市場成熟度與30年前迥異。市場的不理性會帶來泡沫，泡沫也會很快戮破，市場隨時有人示警，股市的起起落落，不必用30年前眼光般，充滿了疑懼。市場起落，最後總歸要回到基本面，就像投機家科斯托蘭尼的「老人與狗」理論：小狗亂跑，但最後會回到老人身邊！
財信傳媒董事長
