美聯準會歷史上每輪加息周期一旦開啟，一年內的加息次數是1∼8次，每次的加息幅度從0.25到0.75基點不等。而且，每一輪加息周期的時間大概是2至3年，最終的目標利率則調整至5∼6%。所以，對於一個真正的加息周期來說，一年3次的加息頻率和每次0.25基點的加息幅度並不算太高。
必須警惕的是，過去美聯準會加息周期，每次都會擠破一個泡沫，從無例外。這次也不會例外！
從1982年爆發的拉美債務危機，1990年日本泡沫破滅，1997年開始的亞洲新興國家金融風暴，2000年美國科技與網路泡沫破滅，再到2008年的美國次貸危機引發的全球金融風暴。每一次的泡沫破裂背後，都有美元加息周期的陰影。
由於美聯準會處於低利率時期時，美元大規模從美國流向全世界，尤其流入新興市場，令全球資產泡沫不斷積聚。但若美國一旦加息，美元套利資金將會回流，失去流動性的其他市場，最終會面臨資產泡沫的爆破。
2000年互聯網泡沫破裂本來就是美聯準會加息周期的一個惡果，這一惡果使美國經濟一度陷入低迷，產生的新一輪降息。911事件後，美聯準會連續12次降息，迅速降至一個歷史低位。超低利率刺激了美國房地產的繁榮，泡沫不斷膨脹。到2006年初，美國房價連續5年大幅攀升，年均升幅超過10%。低利率和高房價引發了購房熱，催生了抵押貸款證券化工具，進一步加劇這一泡沫的膨脹。
由於對通脹和資產泡沫的擔憂，美聯準會自2004年6月始連續17次加息，基準利率從1%迅速飆升至5.25%。受加息影響，2006年初美國房地產開始降溫，房價於2007年初開始下跌。利率上升和房價下跌切斷了購房者的資金鏈，自2006年開始次貸市場違約事件劇增，隨後大量金融機構陷入困境或破產，2008年次貸危機全面爆發，並迅速波及全球，演變成國際金融危機。
歷史總是驚人的相似。美聯準會在每一輪貨幣政策周期中，幾乎都會用一輪低息周期來吹起一個泡沫，再花上另一個加息周期來戳破這個泡沫。低息周期內，美聯準會向全球注入流動性，把資金輸入各個國家，尤其是新興經濟體，這些熱錢湧入後在這些市場製造出資產泡沫；等到加息周期時，美聯準會又通過抬高利率吸收其他國家的國際資本，使得這些泡沫如無水之源，最終枯竭乾涸。
預期美國聯準會升息的心理效果已開始顯現，最近全球央行聯手打造的資產泡沫已出現破裂痕跡，首先是全球債市最近暴跌到近半年低點，除了日本公債仍維持負利率外，大部分歐洲的負利率公債已經快要絕跡，美國股市已經近兩年無法突破新高，那斯達克指數作頭跡象明顯，其他各國主要股市將會跟者下跌，接者是房市，尤其是這幾年暴漲的中國、香港，美國、台北、亞洲與歐洲主要城市房市都會跟者大跌！黃金也會大跌，因為機會成本大幅提高。目前相對安全的資產將會是在處在10年底部的農產品與牲畜商品，自去年8月起大貶的人民幣會續貶，台幣隨著外資匯出會補貶，但超貶的英鎊會反彈！
中山大學財務管理系教授
