過去這一個多月，受到政治因素的影響，台灣股市上下震盪不安，讓多數投資人忽略了國際金融市場中，正在醞釀著更大的金融危機。5月12日起，全球股市大跌；5月底亞洲各國股市重挫；6月8日因為世界各國的央行紛紛調升利率，全球股市又再度大幅下滑。國際金融市場警訊頻傳，英國央行指出，面對外來的通貨膨脹威脅，歐洲地區的央行要開始備戰；世界銀行警告，新興市場的風險提高，彼等脆弱的金融體系要準備因應前所未有的衝擊；歐洲央行則大談全球失衡，因應美元重挫之道；股市分析家也說，2003年開始的牛市已告終結，今年夏天會很難過。
原油價格與大宗物資價格的上漲，風險資產的風險愈來愈高，固然都是原因，但是真正的隱憂卻是美元的地位開始有動搖的跡象。在過去幾年，面臨巨幅貿易逆差，美國經濟是利用國內超額膨脹的消費與過熱的房地產市場來支撐的，所以學者們多認為觸動美元市場崩解的因素，可能就是來自後者的衰退或前者的緊縮。美國聯準會理事主席柏南克一直小心翼翼的以緩緩升息的手段來平衡國際市場中美元貶值的衝擊，但是利率提高，又對國內經濟形成壓力。目前，已經出現了美國一停止升息，美元就會大貶；繼續升息，則國內不動產市場與民間消費就會產生危機的困境。更糟的是美國的升息帶動全世界的央行跟進，匯率與利率風險相繼出現，全球金融市場自然動盪不安。
其實，已經開始有大型跨國金融機構做美元崩潰時的壓力測試，美元若在短期內(指的是1、2星期內)大跌20%以上，即視為美元崩盤，測試其承受能力以及演練其因應之策。因為美元若速貶1/5以上，不但各國央行可能會停止累積美元資產，甚至開始拋售美元，民間的美元資產也將會同步釋出，在國際金融市場中，如大河潰堤，難以停止，跨國企業自然要未雨綢繆，預做準備。
國際貨幣基金在近日發表的一份報告中，特別分析亞洲的經濟情勢，認為日、韓、中、台、印等國已漸結合成為一個亞洲生產供應鏈，區內的金融整合亦在加速形成，亞元(除東協、中、日、韓之外，台幣與港幣也將包括在內)與區域債券市場的發展有利於整個經濟區塊的結合。但是文中特別強調，未來必須要盡力防止經濟出現危機。原因是印度與中國大陸經濟過熱、亞洲金融危機國的金融體制仍然脆弱，目前經濟欣欣向榮的表象，在全球失衡，世界經濟調整過程中，尤其是萬一美元重挫，其承受衝擊的能力極為有限。
這幾年來，台灣的經濟顯然不如以往，央行的外匯政策，台幣兌美元雖然略升，但因美元兌其他國家貨幣貶的更多，所以台幣實質上是明升暗貶，大陸的人民幣更是如此，反應出來的便是兩地5月份的出口都呈現佳績。問題在台灣的兩岸政策一直試圖將台灣由這個亞洲生產供應鏈中切割出來，經濟體也因之而從事結構性的調整，許多問題就暗藏其中。
更令人擔心的是台灣的金融體質極弱，銀行才打消產業危機後1兆4千億台幣的壞帳，又面對5千億台幣的卡債；如果出現新一波的金融危機，除了2千6百億美元（8兆5千零20億台幣）的外匯存底可以做為緩衝之外，現有的金融體制可能根本不堪一擊。台灣需要的是一個真正的金融改革。如何跳脫二次金改的陰影，正視台灣金融當前面對的問題，重新整頓建立金管會的機制與功能，就台灣的金融體制、市場的架構、金融法制規範、金融監理與金融機構的治理，做全面的檢討改革。否則一旦國際上的風暴來臨，台灣的經濟將會陷入金融問題的泥淖之中，難以自拔。
美元崩盤危機何時會出現？難以逆料。亞元機制是否能夠及時成立，產生區域金融的穩定功能？也是一個未知數。但是當美國聯準會愈來愈是進退兩難時，國際上對美元的信心就愈是不足，美元崩盤出現的時點也就愈為逼近。山雨欲來風滿樓，台灣準備好了嗎？
作者為政治大學金融系教授
