謝金河專欄：台灣資本市場的質變與量變

謝金河／財信傳媒董事長

今年從武漢傳來的肺炎疫情，不但造成全球逾30萬人死亡，也重擊全球實體經濟，重創資本市場，但也意外改變了台灣資本市場新生態。最顯著的是外資勢力減退，內資力量抬頭，台灣的資本市場也進入新的時代。

告別30年前的「台灣錢淹腳目」時代，台灣的股票市場一直以來都是外資及法人主導，外資只要賣超逾3000億元以上，台股都是崩盤重跌。今年外資把台股當提款機，在疫情中，台股一度重挫3674點，外資在今年賣超台股逾6336億元，單是台積電今年外資減碼高達91.1萬張，但是台股不但沒有重挫，也展現了強勁的韌度。這次台股在疫情肆虐中也彈升了2515點，成了全球最強勢的市場之一。

沒有外資的加持，台股卻展現了不一樣的活力。像是今年很多防疫概念股大漲，像生產熔噴不織布的敏成，股價一口氣大漲近20倍；生產額溫槍的熱映也漲了近10倍，很多與快篩相關的公司股價漲幅十分驚人。這種投機力彷彿是台股30年前，號稱「台灣錢淹腳目」的翻版，昔日活躍市場的本土主力又重回戰場。

這個現象最明顯的指標是新台幣，今年疫情重創全世界，全球貨幣像南非幣、土耳其里拉、澳幣、紐幣、印度盧比、印尼盾，甚至韓元、新幣、泰銖都慘跌，但是新台幣卻成了美元外的超強貨幣。新台幣從31.72元升值到29.718元，迄今仍在30元以內。在外資大舉賣超，資金大額匯出的情況下，新台幣依然強勢，顯然過去停泊在境外的台灣人熱錢正班師回朝，這個「外資退、內資進」，也改變了台股生態。

另一個力量是台灣的資本市場今年掀起的股權爭奪戰，像是寶佳集團逼宮東元、台鋼集團進逼友訊、龍邦的朱國榮問鼎泰山經營權、大同市場派王光祥力拚大同經營權，還有南港輪胎的林學圃插旗泰豐輪胎。不久前，國揚侯西峰拿下中和羊毛經營權，三陽工業的吳清源也拿下農林經營權。

台灣的資本市場從未見過如此熱鬧的經營權之爭，現在手握巨資的大鱷搶進資本市場，立刻改變了資本市場的生態。像是台灣最大地產商寶佳集團，在股市操作的資金就有600到1000億元。過去寶佳狙擊台新金、永豐金、華票等金融股，今年對資產雄厚的傳統產業產生關注，從永大、東元到永冠，這次寶佳進逼東元，第一道題目就是要求東元減資。號稱台灣第三大鋼鐵集團的台鋼，從久陽、桂盟、春雨、官田鋼、沛波，一直到榮鋼、台苯，這次殺進友訊，逼得高次軒遺孀胡雪不得不採取強力護盤措施應變。

這些年，外資投資專門選台灣具有競爭力的公司，從台積電、鴻海、大立光、聯發科，到國巨、台達電，外資持有台積電一度逼近8成，如今已降為75.65%，外資今年在台積電持股少了4%，但是台積電股價仍在300元左右，看來外資殺出的持股被內資接走了。

手握巨資的內資回流，除了看上殖利率高的績優公司，也盯住董監持股偏低的公司，或是經營者占著茅坑不拉屎的企業，這次友訊遭到台鋼集團狙擊，就是最典型例子。友訊10年前股價88元，是績優股網通廠，智邦股價一度慘跌到4.94元，兩家公司成了強烈對比。現在智邦股價漲到229元，友訊卻長年在面額附近，兩家公司出現不同的命運交叉點，這也給了市場人士可乘之機。這類有雄厚資產、經營者不想活化，或公司有好的產品，現任經營者不知好好發揮公司潛力，現在擁有資金大鱷魚來了，市場經營權之爭勢成常態。

過去10年，台灣的資本市場完全撐控在外資操控下，一篇外資報告完全掌控台股的命運，現在擁有巨資的股市大鱷來了，資本市場生態將出現前所未見的大改善，也呈現台灣有很多企業價值被低估，市場派摩拳擦掌，這個新生態可能對台灣資本市場帶來巨大的改變。