作者：劉德明（國立中山大學財務管理系教授）
最近很多人都搞不清楚為何最近兩個月中國四大城市房地產價格飆漲，鋼材暴漲(螺紋鋼由一噸1650人民幣飆到2700)，銅、鐵礦石、原油、棉花、黃豆、玉米、小麥等所有大宗商品都突然暴漲？連世界前三大鐵礦商的CEO都對鐵礦石的暴漲無法相信，也不認為可以持續!
大反彈原因很多，有人說因為前一陣子大宗商品跌得太凶，市場太悲觀，庫存太低，供給減少太多。有人說美元走弱，所有商品報價都以美金計價，所以走高；有人說，中國唐山地區辦花博，4月底起限制鋼鐵產能一半無法生產，以保證藍色的天空，所以必須在四月底前增產，導致中國的粗鋼產量三月突然創歷史新高。這些都可能是反彈的因素，但其中最根本的原因應是全球四大央行今年來持續放水。
今年 1月底日本央行擴大量化寬鬆實施驚人的負利率，3月初歐元區央行跟進擴大量化寬鬆，3月底美國聯儲主席不斷放出鴿派言論，市場對美聯儲今年升息的幅度與次數都大打折扣，美元指數跌破94。而更重要的是中國央行也大放水，影響最大!
到3月末，中國人行廣義貨幣(M2)同比增長13.4%，高於年度預期調控目標，狹義貨幣(M1)同比增速高達22.1%，增速分別比上月末和去年同期高4.7個和19.2個百分點。前三月新增人民幣貸款4.61萬億元人民幣，同比多增近萬億元，創史上新高。此波的人行信貸增發，有2009年中國國務院4萬5千億大放水的效果，只是規模較小！
由於大宗商品以美元計價，以及期貨市場的存在，具有金融屬性，導致短期大宗商品價格可以大幅波動，最近中國境內商品期貨交投火熱類似去年A股的瘋狂情境，可看到此波商品價格反彈的金融屬性。長期看，大宗商品價格的走勢看供需基本面，即商品屬性。各商品又分為早工業品和後工業品。例如，鐵礦石、銅屬於早工業品，鋁、鉛等屬於後工業品。房地產、基建投資首先拉動的是黑色金屬需求，而房屋建好後的裝修過程才會拉動有色金屬的需求。這一輪大宗商品上漲正是在「黑暗勢力」帶領下的暴動，仔細看除了原油之外，此波的大宗商品價格都由中國境內開始漲起，可以證明。
所以當中國境內商品投機熱潮退燒後，大宗商品價格要接受基本面的檢驗，但國際經濟基本面如果不錯，美國六月一定升息，大宗商品價格的金融屬性無法持續，如果國際經濟基本面不如預期，大宗商品終端需求低於供給，此波反彈仍會結束！我的結論是此波大宗商品價格反彈即將結束除，除非中國人行再度大放水！
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