俄股本益比5.5倍 便宜吸金

展望明年，富蘭克林證券投顧表示，全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下，東歐經濟也可能受影響，至於各國面臨的經濟與政治挑戰不一，油價波動、西方國家制裁，為影響俄羅斯股市的變數。
反觀中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞，則受歐洲景氣影響較大，土耳其則面臨高通膨與匯率波動壓力。

儘管各國均有其挑戰，但東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面具投資吸引力，加上題材多元，除了能源產業，消費、金融也都提供一些投資機會。不過，鑑於政治面干擾仍多，建議積極型投資人震盪時再低接，採取酌量配置策略為宜。
東歐市場中，儘管西方對俄羅斯制裁新聞頻傳，但除了4月股市重挫1成之外，隨後每波制裁都可以感覺到對市場的情緒影響遞減。
百達投顧分析，要透過制裁影響俄羅斯經濟，必須限制俄羅斯原油出口，但若限制其出口，基本上就是把歐洲的能源系統給關了。在不可能為了制裁俄羅斯而衝擊全球經濟下，制裁對經濟的影響實為有限，多是市場情緒衝擊。
就目前來看，截至11月底，俄羅斯2018年的表現小漲2.9%，乍看不太亮眼，不過若與MSCI新興市場指數下跌12%相比，就可看出俄羅斯站在2018年新興市場領頭羊的位子。
百達投顧指出，俄羅斯股市在2018年表現強勢不令人意外，在政策奏效下，俄羅斯能源等龍頭企業，幾乎都創下史上最高的自由現金流。
油價上升至每桶40美元以後，政府將原油收益用於儲備外匯，一來提高俄羅斯計價資產的穩定度，同時也避免盧布過度走強，使得能源企業出口產品受惠，原油以美元計價，而成本卻以盧布計算，享有匯率上的極大好處。
儘管10月經歷油價罕見重挫，但俄羅斯股市走勢仍穩定。百達投顧分析，普丁並沒有過度擴張財政，加上高油價的收入，使得政府在油價45~50美元左右，就可以達成財政平衡，不像2014年的時候，需要約110美元的油價支撐，因此這波油價修正，可見俄股仍表現穩定。
由於俄羅斯股市向來本益比偏低，今年來本益比持續下探，目前MSCI俄羅斯指數的本益比跌至5.5倍以下，不僅從年初的7倍持續下探，更是2015年初以來最低點，顯示股價已大幅修正或企業獲利改善，說明當前俄羅斯股市極具投資吸引力。

富蘭克林坦伯頓新興市場團隊也看好俄羅斯表現，尤其是企業獲利在油價與國內需求支撐下，應有獲利上調的成長空間。
由於俄羅斯要到2024年才有下一次總統大選，國內政治局勢相對穩定，油價波動與西方國家是否加重制裁，則是該國主要的風險。
儘管油價近期震盪，但今年以來平均油價仍高，加上俄國盧布4月來大幅貶值後，更使得出口為主的能源產業獲利大增，股價表現亮眼，也提供相當吸引人的股利率。
百達投顧樂觀展望明年，認為俄羅斯2019年起，預期地緣政治噪音減少，俄羅斯股市不需要好消息，只要沒有壞消息，就有機會被重新評等。