【李宗莉╱台北報導】下半年可說是上市櫃公司籌資旺季，發行ECB（可轉換公司債）者，又以半導體、TFT-LCD（薄膜液晶顯示器）與金控股為多。法人認為年底集團作帳行情，不僅已被大股東的海外籌資計畫打亂，同時部分個股在明年第2季，也將面臨轉換現股所引發的獲利稀釋效應。
自今年7月起，不少上市櫃公司紛紛前往海外發債，不管是電子股還是金融股，都有為數不少的公司，前往海外發行ECB，包括鴻海（2317）、奇美電（3009）、精碟（2396）、兆豐金（2886）、開發金（2883）、寶成（9904）等多檔指標個股都在其中。
一銀證投研部協理黃嘉斌說：「電子公司為了擴充產能，金融股為了打消呆帳、改善財務結構而積極增資，ECB儼然成為大股東賺取價差和套利的新興工具。」
不過由於明年5、6月將進入除權除息的旺季，法人對於資金需求強勁、持續募資的公司，也多半存在因為發行鉅額ECB，轉換為普通股後，造成股本增加，進一步稀釋明年盈餘獲利的困擾和疑慮。
群益證券研究部副總裁辛日祺說：「如果景氣持續往上，股本膨脹的殺傷力較輕微；然而一旦景氣突然反轉，EPS（每股稅後純益）將面臨嚴重稀釋。」
法人強調，特別是電子公司若將資金大量用於擴充產能，對景氣反轉的風險承受能力將大受挑戰。
加上傳統的除權息旺季將從5、6月起陸續展開，不管大股東在溢價發行時已經出脫持股，或是ECB以折價發行，明年再針對現貨著手進行轉換，都可能發生籌碼混亂的現象。
不過法人提醒，如果該檔個股明年的EPS，仍能維持20%以上的成長，才比較不用擔心公司獲利遭到稀釋。
ECB日後可轉換為正式股票，也將因此改變公司的股權結構。
一般來說，ECB如以溢價發行，表示大股東不願意公司價值遭到低估；此外也有可能因大股東的持股比率相對集中，溢價發行可避免ECB在短期內遭到轉換，稀釋股權。
法人表示，由於部分特定的放空賣盤可能趁隙介入，同時也會對現貨價格造成賣壓。
